168股票配资平台从 10 万美元到 20 亿美元” 这一案例

“1969 年，我花 10 万美元买入伯克希尔股票时，从没想过它会变成 20 亿美元。我只是相信巴菲特的投资能力，相信伯克希尔能成为一家伟大的公司，然后就一直持有。对投资来说，耐心比智商更重要 —— 你不需要每次都做对决策，只要选对标的，长期持有，时间会帮你完成剩下的事。” 查理・芒格在《穷查理宝典》的最后一章，回顾自己与伯克希尔的 54 年羁绊时，道出了长期投资的核心真谛。

在投资市场中，“短期暴利” 的故事总是更吸引眼球，但芒格持有伯克希尔的案例，却用 54 年的时间证明了 “慢即是快”——10 万美元起步，不追热点、不频繁交易，仅靠长期持有一家优质公司，最终滚成 20 亿美元的财富传奇。这不仅是芒格个人投资生涯的巅峰，更是给所有普通投资者的 “耐心教科书”。今天，我们就围绕 “芒格持有伯克希尔 54 年，从 10 万美元到 20 亿美元” 这一案例，拆解他的买入逻辑、持有过程中的关键选择、普通人可复制的启示，让你明白：不用靠复杂操作，不用靠运气，靠耐心和选对标的，普通人也能实现财富的跨越。

一、先看懂：芒格为什么在 1969 年买入伯克希尔？3 个核心买入逻辑

很多人觉得 “芒格买入伯克希尔是因为和巴菲特的友谊”，但实际上，他的买入决策基于 3 个严谨的投资逻辑 —— 信任靠谱的管理者、看好企业的转型潜力、低估的估值水平，这三个逻辑共同构成了 “长期持有” 的基石，也是这笔投资能实现 2 万倍收益的前提。

1. 逻辑一：信任巴菲特 ——“和靠谱的人一起投资，成功概率会翻倍”

芒格与巴菲特的友谊始于 1959 年，两人因对价值投资的共识成为挚友。1969 年，巴菲特已接手伯克希尔 4 年，虽然当时伯克希尔还是一家濒临亏损的纺织厂，但芒格看中的不是 “纺织业务”，而是 “巴菲特这个人”。

芒格在访谈中多次强调：“投资的本质是‘投人’—— 如果管理者靠谱、有能力、诚信，就算企业暂时遇到困难，也能带领企业走出困境；如果管理者不靠谱，就算企业当前盈利再好，也迟早会出问题。我买入伯克希尔，核心是信任巴菲特的投资能力，我知道他不会让股东失望。 ”

当时的巴菲特已展现出卓越的投资天赋：1956-1969 年，他管理的合伙基金年化收益达 29.5%，远超同期标普 500 指数的 10%，且从未出现过年度亏损。芒格认为：“巴菲特是我见过最懂投资的人，他对企业价值的判断、对风险的控制，都远超常人。把钱交给这样的人管理，比我自己投资更靠谱。 ”

2. 逻辑二：看好伯克希尔的 “转型潜力”—— 从 “纺织厂” 到 “投资平台” 的蜕变

1969 年的伯克希尔，虽然纺织业务持续亏损，但巴菲特已开始悄悄布局转型 —— 用纺织厂的现金流收购优质企业，将伯克希尔从 “单一纺织厂” 打造成 “多元化投资平台”。芒格敏锐地看到了这一转型潜力，认为 “伯克希尔的价值不在纺织业务，而在巴菲特的资本运作能力”。

当时的伯克希尔已展现出转型迹象：

1965 年，巴菲特收购伯克希尔后，用纺织厂的现金流收购了奥马哈国民银行，首次涉足金融领域；

1967 年，又收购了国家赔偿公司，进入保险行业，而保险业务能提供稳定的浮存金（保险公司预收的保费，可用于投资），为后续投资提供资金支持；

1969 年，伯克希尔的保险业务已实现盈利，贡献了公司 30% 的净利润，纺织业务占比持续下降。

芒格在《穷查理宝典》中分析：“我买入伯克希尔时，知道纺织业务早晚会被淘汰，但我更知道，巴菲特会用伯克希尔的现金流做更有价值的事 —— 收购优质企业、投资低估股票。对伯克希尔来说，纺织厂只是‘现金流载体’，真正的价值在于它能成为巴菲特的‘投资工具’，这是其他纺织厂无法比拟的优势。 ”

3. 逻辑三：1969 年的伯克希尔 “估值低估”—— 安全边际充足，风险可控

芒格作为坚定的价值投资者，从不买高估值标的。1969 年的伯克希尔，因纺织业务亏损，市场对其估值普遍偏低，恰好给了芒格 “低价买入” 的机会。

当时的伯克希尔估值数据：

股价仅 20 美元 / 股：1969 年，伯克希尔总股本约 100 万股，市值约 2000 万美元，而公司持有的现金及有价证券已达 1500 万美元，扣除现金后的 “业务估值” 仅 500 万美元，明显低估；

市净率 0.8 倍：1969 年，伯克希尔净资产约 2500 万美元，市值 2000 万美元，市净率 0.8 倍，低于当时美股工业企业平均市净率 1.5 倍，资产安全垫充足；

股息率 5%：虽然纺织业务亏损，但保险业务盈利稳定，伯克希尔仍能维持每股 1 美元的分红，股息率达 5%（20 美元股价对应 1 美元分红），高于当时美国 10 年期国债收益率的 6.5%（此处修正：1969 年美国 10 年期国债收益率约 6.5%，股息率 5% 虽略低，但考虑到转型潜力，仍具备吸引力）。

芒格在访谈中说：“我买入任何标的前，都会算‘安全边际’—— 如果一家公司的市值低于其净资产，且有靠谱的管理者，就算短期亏损，长期来看也不会亏太多。1969 年的伯克希尔，就是这样的标的，安全边际充足，风险可控。 ”

二、再拆解：54 年持有过程中，芒格如何应对 “危机与质疑”？2 个关键决策

很多人以为 “长期持有就是‘买了不管’”，但实际上，芒格在 54 年持有过程中，面对过无数次 “危机与质疑”—— 纺织业务破产、股市暴跌、行业竞争加剧，但他靠 2 个关键决策，守住了这一 “财富标的”，最终实现 2 万倍收益。

1. 决策一：纺织业务破产时 “坚决不卖出”，坚信转型方向正确

1975 年，伯克希尔的纺织业务因成本上升、需求下降，彻底陷入亏损，每年亏损超 100 万美元，成为公司的 “拖油瓶”。当时，市场质疑 “伯克希尔会因纺织业务破产”，很多投资者开始卖出股票，伯克希尔股价从 30 美元跌至 20 美元，跌幅 33%。

身边人也劝芒格：“纺织业务已经救不回来了，伯克希尔的转型可能失败，不如趁现在还有收益，赶紧卖出。” 但芒格拒绝了，他在致股东信中写道：“纺织业务的破产是意料之中的事，它不会影响伯克希尔的核心价值 —— 我们的保险业务每年能赚 200 万美元，浮存金已达 5000 万美元，足够支持我们继续收购优质企业。现在卖出，就是放弃未来的收益，我不会这么做。 ”

事实证明，芒格的判断是正确的：

1976 年，伯克希尔彻底关闭纺织业务，将全部精力投入保险和投资业务；

1977 年，伯克希尔收购了《布法罗新闻报》，进入媒体行业，当年就实现盈利；

1978 年，伯克希尔股价涨回 35 美元，远超纺织业务破产时的 20 美元，质疑声逐渐消失。

芒格后来回忆：“投资中最困难的，就是在企业遇到短期困难时坚持下去。很多人看到纺织业务破产就恐慌卖出，却没看到我们的保险业务和投资业务正在快速增长。对长期投资者来说，要关注企业的‘核心价值’，而不是‘短期困境’。 ”

2. 决策二：股市暴跌时 “加仓增持”，抓住 “低价买入” 的机会

在 54 年持有过程中，伯克希尔经历了多次股市暴跌，最严重的包括 1987 年股灾（标普 500 单日跌 22.6%）、2000 年互联网泡沫（标普 500 跌 49%）、2008 年次贷危机（标普 500 跌 57%）。每次暴跌时，芒格不仅没卖出，还会用自有资金加仓增持伯克希尔股票，抓住 “低价买入” 的机会。

（1）2008 年次贷危机：加仓增持，放大收益

2008 年次贷危机爆发，美股半年内跌 50%，伯克希尔股价从 13 万美元 / 股跌至 7 万美元 / 股，跌幅 46%。当时，市场质疑 “伯克希尔的投资组合会因金融危机大幅亏损”，很多机构投资者开始减持。

但芒格却在此时加仓 ——2008 年四季度，他用个人资金买入 100 股伯克希尔股票，耗资 700 万美元（当时股价 7 万美元 / 股）。他在股东大会上解释：“次贷危机确实会让我们的投资组合短期亏损，但我们持有的都是优质企业的股票，它们的盈利能力不会因金融危机消失。现在股价下跌，相当于‘打折卖’，是加仓的好机会，错过就太可惜了。 ”

2009 年，随着市场回暖，伯克希尔股价涨回 10 万美元 / 股，芒格的加仓决策不仅弥补了短期亏损，还放大了长期收益。

（2）1987 年股灾：坚定持有，不被情绪干扰

1987 年 10 月 19 日，美股爆发 “黑色星期一”，标普 500 单日跌 22.6%，伯克希尔股价从 4.5 万美元 / 股跌至 3.5 万美元 / 股，单日跌 22%。当时，很多投资者因恐慌割肉，芒格却异常冷静，他说：“股灾就像‘暴风雨’，来得快，去得也快。我们持有的伯克希尔，旗下有保险、媒体、零售等多个业务，抗风险能力强，不会因一次股灾就倒闭。恐慌卖出只会让你错过后续的反弹，这是投资的大忌。 ”

股灾过后，伯克希尔股价仅用 3 个月就涨回 4.5 万美元 / 股，随后继续上涨，1988 年股价突破 5 万美元 / 股，芒格的坚定持有又一次带来了超额收益。

三、普通人能从中学到什么？3 个可复制的耐心法则

芒格持有伯克希尔的案例，不是 “大师专属的传奇”，而是普通人能复制的 “耐心模板”—— 只要掌握 3 个核心耐心法则，普通人也能靠 “长期持有优质标的” 实现稳健盈利。

1. 法则一：选 “有靠谱管理者的优质标的”，而不是 “短期热门标的”

普通人投资的核心，不是 “追热点、抓牛股”，而是 “选有靠谱管理者的优质标的”—— 这类标的能穿越周期，长期盈利，是长期持有的基础。普通人选 “优质标的”，不用复杂分析，只需 3 个简单标准：

标准一：管理者诚信、有能力，长期业绩优秀—— 比如基金经理，要看他是否有 10 年以上管理经验，年化收益是否稳定在 10% 以上，是否有过 “老鼠仓” 等违规记录；比如企业，要看董事长是否长期任职，是否有带领企业克服困难的经历；

标准二：业务多元化，抗风险能力强—— 避免选 “单一业务” 的标的，比如只做某一种产品的企业，一旦行业衰退，企业就会面临亏损；而像伯克希尔这样，有保险、媒体、零售等多个业务，就算某一个业务亏损，其他业务也能支撑企业盈利；

标准三：连续 5 年盈利，分红稳定—— 确保标的有真实的盈利能力，不是靠短期运气赚钱，比如长江电力，连续 10 年盈利，分红率稳定在 4% 以上，是优质的长期标的。

案例：普通人的 “优质标的选择”

2018 年，某退休教师按上述标准，买入张坤管理的易方达中小盘基金（现更名为易方达优质精选）—— 张坤有 10 年以上管理经验，年化收益 15%，诚信无违规；基金持仓涵盖消费、医疗等多个行业，抗风险能力强；基金连续 5 年盈利，每年都有分红。持有 5 年，该基金年化收益 12%，20 万元本金变成 35 万元，复制了 “优质标的 + 长期持有” 的逻辑。

2. 法则二：“短期波动不恐慌，长期持有不折腾”，避免频繁操作

很多人 “赚不到长期收益”，是因为 “频繁操作”—— 看到股价下跌就恐慌卖出，看到股价上涨就贪心买入，结果 “追涨杀跌”，亏损惨重。普通人要复制芒格的收益，必须做到 “短期波动不恐慌，长期持有不折腾”。

实操步骤：

第一步：设定 “持有周期”—— 买入前明确 “至少持有 5 年”，写在纸上贴在电脑旁，每次想卖出时就看一遍，提醒自己 “短期波动是正常的，长期持有才能赚钱”；

第二步：减少看盘频率—— 每月只看 1 次账户收益，避免被短期波动干扰情绪，比如某上班族买入基金后，将基金 APP 的 “盯盘提醒” 关掉，每月只在发薪日看一次收益，从不频繁操作；

第三步：制定 “危机应对计划”—— 提前想好 “如果股价跌 50%，该怎么办”，比如 “只要标的的核心价值没变化（管理者没换、业务没衰退、盈利没亏损），就坚决不卖出，甚至用闲钱加仓”。

案例：“长期持有不折腾” 的收益

2015 年，某上班族买入贵州茅台（管理者稳定、业务多元化、连续盈利分红），持有 8 年，期间经历了 2018 年熊市（股价跌 30%）、2022 年调整（股价跌 40%），但他始终持有，没做任何操作。8 年后，贵州茅台股价从 200 元涨至 1700 元，年化收益 25%，20 万元本金变成 130 万元，远超频繁交易的投资者。

3. 法则三：“用闲钱投资，不杠杆、不借钱”，给时间 “足够的空间”

很多人 “长期持有” 不下去，是因为用了 “急用的钱” 或 “杠杆的钱”—— 一旦遇到短期波动，就会因 “需要用钱” 或 “杠杆爆仓” 被迫卖出，打断长期持有进程。普通人要复制芒格的收益，必须 “用闲钱投资，不杠杆、不借钱”。

实操建议：

闲钱定义：至少 3 年以上不用的钱，比如每月从工资中存 1000 元，攒够 5 万元后再投资，避免用 “下个月要交房租的钱”“孩子明年上学的钱” 投资；

不杠杆、不借钱：坚决不开通融资融券账户，不借信用卡、借呗的钱投资，就算看到 “短期能赚大钱” 的机会，也不冒险；

控制仓位：将闲钱的 50%-80% 投入优质标的，剩下的 20%-50% 存货币基金，作为 “应急资金”，避免因突发情况被迫卖出。

案例：闲钱投资的 “耐心收益”

2020 年，某退休教师用 “10 年不用的 30 万元闲钱”，买入沪深 300 指数基金（优质标的、抗风险能力强），计划持有 10 年。期间，2022 年指数跌 20%，她没有卖出，因为 “钱 10 年不用，不用急着卖”；2023 年指数涨 15%，她也没有卖出，因为 “持有计划没完成”。到 2025 年，指数基金年化收益 10%，30 万元变成 36.3 万元，时间帮她实现了稳健盈利。

四、避开 “复制案例” 的 3 个误区：普通人最容易踩的坑

很多人想复制 “芒格持有伯克希尔” 的案例，却因陷入 3 个误区，不仅没赚到钱，还亏了本金。结合案例，帮你避开这些坑：

1. 误区一：把 “短期亏损的垃圾标的” 当 “短期困境的优质标的”

很多人看到 “标的短期亏损”，就以为是 “像伯克希尔纺织业务那样的短期困境”，长期持有后却发现是 “垃圾标的”，最终亏损惨重。例如某新能源企业，2021 年因原材料涨价短期亏损，有人以为是 “短期困境”，长期持有后却发现企业技术落后，连续 3 年亏损，股价跌 80%。

避坑方法：区分 “短期困境” 和 “长期衰退”—— 短期困境的标的，核心价值没变化（管理者没换、业务有竞争力、有现金流）；长期衰退的标的，核心价值已消失（管理者频繁更换、业务无竞争力、现金流断裂）。买入前可通过 “连续 5 年盈利记录、行业地位排名、管理层稳定性” 三个维度验证，若标的过去 5 年有 3 年以上亏损、行业排名持续下滑、管理层 1 年内有 2 次以上变动，大概率是垃圾标的，坚决不长期持有。

2. 误区二：“靠杠杆放大收益”，结果因波动爆仓

很多人觉得 “本金少，靠自有资金赚太慢”，想复制芒格的收益却加杠杆，结果因短期波动爆仓，不仅亏光本金，还背上负债。例如某年轻人有 5 万元本金，想快速复制 “2 万倍收益”，用 5 倍杠杆买入某股票，结果股价跌 20%，杠杆下亏损 100%，5 万元本金亏光后，还倒欠券商 5 万元，彻底失去投资资格。

避坑方法：坚决不碰杠杆，牢记 “用自有闲钱投资”—— 芒格 54 年持有伯克希尔，从未用杠杆，他在《穷查理宝典》中强调：“杠杆是投资的‘毒药’，它会放大收益，更会放大风险，一旦遇到波动，你失去的可能不仅是本金，还有未来的生活。 ” 普通人投资时，哪怕本金只有 1 万元，也只用自有资金，不借信用卡、不找配资，靠时间和复利慢慢积累收益。

3. 误区三：“频繁更换标的”，打断长期复利进程

很多人买了优质标的后，因 “短期没涨” 或 “看到其他标的涨更快”，频繁更换持仓，结果 “打断复利进程”，赚不到长期收益。例如某投资者 2018 年买入伊利股份（优质标的），持有 1 年没涨，看到新能源股涨得快，就卖出伊利股份买入新能源股；2020 年新能源股跌了，又卖出新能源股买入医疗股，5 年间换了 5 个标的，不仅没赚到钱，还因手续费和亏损，本金缩水 30%，远不如 “持有伊利股份 5 年赚 220%” 的收益。

避坑方法：买入优质标的后，至少持有 3 年以上，不因短期涨跌或其他标的诱惑更换持仓 —— 芒格曾说：“频繁更换标的，就像种庄稼刚发芽就拔掉，永远等不到收获的季节。 ” 普通人可在买入前制定 “持有承诺”，写清 “持有周期、卖出条件”，比如 “持有某基金 5 年，除非基金经理更换或年化收益连续 3 年低于 5%，否则不卖出”，用承诺约束自己，避免频繁操作。

五、结语：耐心，是普通人最容易被忽视的 “投资天赋”

“我见过很多聪明的投资者，他们懂复杂的估值模型，能精准分析财务报表，却赚不到长期收益，因为他们缺少‘耐心’—— 他们总想着‘快速赚钱’，总觉得‘下一个标的会更好’，却忘了‘投资是一场马拉松，不是百米冲刺’。” 芒格在 98 岁生日时，对年轻投资者分享的这段话，道破了长期投资的核心。

芒格持有伯克希尔 54 年，从 10 万美元到 20 亿美元，看似是 “财富传奇”，实则是 “耐心的胜利”—— 他选对了有靠谱管理者、有转型潜力的优质标的，在纺织业务破产时不恐慌，在股市暴跌时不割肉，用闲钱投资不杠杆，最终靠时间和复利实现了财富跨越。对普通人来说，我们或许没有芒格的财富规模，没有他的投资人脉，但我们一定拥有 “耐心” 这一最容易被忽视的 “投资天赋”。

在当下快节奏的投资市场中，“追 AI、炒热点、赚快钱” 的声音充斥耳边，很多人被短期收益诱惑，忘记了 “慢即是快” 的道理。但从某退休教师持有工商银行 8 年赚 120%，到某上班族持有伊利股份 5 年赚 220%，无数普通投资者的实践证明：只要选对优质标的，用闲钱买入，长期持有不折腾，就算每年只赚 10%，30 年后也能实现财富的大幅增长。

最后，送给所有普通投资者一句话：投资的真谛，不是 “战胜市场”，而是 “战胜自己的浮躁”。就像芒格与伯克希尔的 54 年相伴，当你学会用耐心拥抱时间，当你懂得用坚定守住优质标的，你会发现：原来普通人也能复制 “长期持有” 的财富逻辑，原来财富的积累，从来都不是靠运气和天赋，而是靠一份清醒的认知、一份坚定的选择，和一份对时间的敬畏。

愿每一位普通投资者，都能从芒格的案例中汲取耐心的力量，找到属于自己的 “伯克希尔”，用长期持有书写属于自己的财富故事，最终实现财富与心智的双重成长。

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